全天候式投资组合(All-weather Portfolio)
此策略是美国知名对冲基金Bridgewater的负责人Ray Dalio长期研究的成果,其核心观点是将宏观因子,经济情景(economic scenario),和上文中提到的等风险权重(risk parity)结合在一起。
宏观因子与资产回报之间的相关性很低,尤其是在短期,但使用经济情景可以在长线投资中弥补这个不足。另外,由于一般投资者不喜欢借钱来投资(leverage aversion),这造成了投资组合中股票等高风险资产的权重高于理论中的最优值。使用等风险权重可以纠正这一偏差。
这里,宏观因子主要考察的是经济增长和通货膨胀,并由此定义四种经济情景:(1)经济增长上升,通胀上升(2)经济增长上升,通胀下降(3)经济增长下降,通胀上升(4)经济增长下降和通胀下降。然后,从历史数据中找出资产价格的变化与这些经济情景的关系,从而确定可投资的资产以及相应的权重,使得投资组合在每个经济情景中分配到的风险相等(如下图所示)。这样,随着时间的推移,该投资组合能够经受住各种宏观风险的冲击,“全天候式”的名称由此而来。
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不过,全天候式投资组合在2013年遇到了些小麻烦。在标准普尔500指数增长30%的情况下,Ray Dalio旗下的全天候式投资组合基金的回报率为-3.9%。于是,全天候式投资这个概念也遭受了质疑 。但我认为资产配置的重要功能之一就是帮助保护投资者的财富,防范风险。所以其分散风险的优势要在长线投资中才能显现出来,人们不应该太在意短期的失利,
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