POLIR-Economics-Investment: 公司估值模型（一）-- FCF模型

POLIR-Economics-Investment:投资与国际地缘政治

公司估值模型（一）-- FCF模型

Abbreviations

FCF: Free Cash Flow

DDM: Dividend Discount Model

By Kailun Xu from London School of Economics

写在开头，本文主要是讨论使用自由现金流模型进行公司估值，基础业界使用和CFA协会的惯例。文章较长，大家有兴趣学习可以点个赞和关注。

一 什么是FCF模型？

首先我们要注意的是，FCF模型属于DCF模型中的一种，本质上都是将现金流以一定的风险折现率r折现到选定时间，以此来计算当时的公司估值。所以在我们在聊到公司估值模型的时候，不能说自己了解DCF模型又了解FCF模型，不然就犯了一个本质上的错误。

相信大家对最众所周知的DDM(Dividend Discount Model, 股利折现模型) 应该已经非常了解，

那么我们的FCF模型就是将股利折现模型（DDM）中的股利改成了自由现金流（Free Cash Flow），折现率从只有required return on equity，增加了required return on capital (WACC)。

那为什么我们已经有DDM，投资银行最经常使用的却是FCF模型 ？

首先，一个公司并不是经常分股利的，而且股利的分配量不仅取决于公司的盈利，还取决于公司管理层的决定。

一个公司的估值应该包含对于一个公司成长的预期，

那么如果我们用DDM模型，那么这部分成长就很容易被忽视，使得公司的估值偏离了本身的价值。

还有一点, 是一些公司会选择不分红，那么DDM模型就很难对这个公司进行估值。

最后一点就是DDM模型不能反映公司的亏损对于公司估值的影响。

DDM的缺点也是FCF模型的优点。

直觉上可以知道，一个公司就算不分股利，但也必然会有现金流，所以将公司的现金流进行折现估值，可以使得估值更加贴近公司的实际价值。

二 FCF(自由现金流)计算

2.1 FCF(自由现金流) 概念介绍

FCF(自由现金流)定义包括 流向公司的自由现金流 和 流向股本的自由现金流，前者往往是包含后者。

• 流向公司的自由现金流指代的是流向公司资本提供方的自由现金流，
  
  资本提供方通常包括:

  • 有时也会包括优先股投资人
  • 普通股的股权投资人
  • 债权投资人

• 流向股本方的自由现金流:
  
  只涵盖流入普通股的股票投资人的自由现金流。

具体的关系可以见下表1所示：



表1 自由现金流分类及归属投资人

FCF

Corporate Finance -> Financial statements:

• Balance
• income,
• cash flow,
• equity

Free Cash Flow (FCF):

A measure of a company's profitability

Formula to Calculate and Interpret It

By Jason Fernando Updated August 17, 2024

Reviewed by David Kindness

Fact checked by Vikki Velasquez

What Is Free Cash Flow (FCF)?

Free cash flow (FCF) represents the cash that a company generates after accounting for cash outflows to support its operations and maintain its capital assets.

Unlike other measures that are used to analyze cash flow in a company, such as earnings or net income,

FCF(free cash flow) is a measure of profitability that excludes the non-cash expenses of the income statement.

It also includes spending on equipment and assets, as well as changes in working capital from the balance sheet.

Key Takeaways

• Free cash flow (FCF) is:
  • a company's available cash repaid to creditors
  • and as dividends and interest to investors.
• Management and investors use FCF(free cash flow) as a measure of a company's financial health.
• FCF reconciles net income by adjusting for non-cash expenses, changes in working capital, and capital expenditures.
• FCF(Free cash flow) can reveal problems in the financial fundamentals before they become apparent on a company's income statement.
• A positive FCF(free cash flow) doesn't always indicate a strong stock trend.