素问 - 使用 PE、PB 做估值

摘自《小韭的学习圈》

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Q

哪些行业用PE看合适，哪些用PB看合适啊？其中的大致逻辑是什么？

A

PE = 股价 / 每股收益

使用PE的逻辑是，我们认为一个股票有价值，是因为公司未来能赚钱给我们带来收益，那自然赚钱越多，股票越值钱对吧。PE越低，说明这个股票越便宜越好。

但是PE的问题也是显而易见的，问题就在于，上市公司今年赚了这么多钱，明年、后面赚多少不一定啊，又不是每年都赚这么多，PE只衡量了当年的盈利呀。特别是像某些周期性的盈利波动很大的行业，比如钢铁煤炭有色，那总不能说公司今年亏就一文不值，明年赚钱又值钱了吧？此外，对于高速成长的行业，PE也不好处理，因为未来盈利能力变化太快。还有，有些行业的利润是可以根据政策来调节的，比如银行、保险，利润是要可以通过调节拨备覆盖率来变化的，那PE也就很难反映企业真实的情况。

总而言之，PE适合处理的，就是那些盈利稳定、处于成熟期，每年有相对固定的现金流的行业，比如一些逆周期的食品饮料、医药行业。
PB = 股价 / 每股净资产
PB的好处是忽略了上面这些周期、成长、政策带来的利润波动，但它的问题在于，不同企业每股净资产，能带来的利润和现金留也是不一样的。比如有些轻资产的行业，盈利和净资产的关系并不大，还有的企业，同样的净资产，表现出的ROE也千差万别。

总体而言，PB适合处理资产数量和盈利能力高度相关，比如银行，或者盈利能力呈周期波动的行业，比如大部分周期行业。

相对来说，如果长期考量，因为大部分企业的ROE都会随着经济周期来波动，包括所谓的抗周期、逆周期行业，ROE一样会有波动，所以我认为PB是个较PE更广泛适用的指标。

但是得理解，这些指标都是从复杂的现实世界中抽取出来的简单标志，只可能用它们去代表公司的某部分的特征，要依靠一两个指标就去判断公司的价值，太困难了。